美國VS加密ETF 大眾採用的持續鬥爭

火幣,總部位於新加坡的交易平台,目前排名世界前三大加密貨幣交易所,在6月1日登上頭條新聞,因為它推出了一個交易所交易基金(ETF),該基金跟蹤前十名加密資產和泰達幣做對比,一種與美元掛鈎的數字貨幣。

雖然令人印象深刻的舉動舉動無疑將吸引更多的零售投資者進入全球加密貨幣交易領域,但在全球範圍內,這並非是向公眾提供規範的加密衍生產品的首例。瑞典通常作為獲得加密基礎投資基金的教科書範例,早在2015年就引入了比特幣交易產品。

由於加密證券資金出現在歐洲和亞洲,美國這個主要的管轄區顯然沒有在這張地圖上。儘管代表投資公司做出了很多努力來獲得在美國主要交易所上市和交易加密貨幣ETF的監管許可,但證券交易委員會(SEC)一直不願意打開閘門。 仔細觀察下監管機構和受管制加密投資的渴望開拓者之間的往來表明證交會的批准只是時間問題。

ETF到底是什麼?

交易所交易基金或ETF是將共同基金多樣化與股票交易能力相結合的證券。ETF跟蹤基金份額中按比例表示的指數或一籃子資產。除了指數共同基金外,ETF也是被動投資的主要工具之一。 對於受監管證券的吸引力的期待,金融科技界許多人認為交易加密基金的出現是大規模採用途中的一個里程碑。加密交易所交易基金作為加密交易所的世界(許多謹慎的投資者仍然難以理解)與更傳統的金融工具之間的聯絡人,應該大大拓寬參與者進入數字財富池的範圍。

一個相對較新但已經相當成熟的金融工具,“常規”ETF通常與投資者風險低於個股相關。事實上,當人們購買一籃子多種資產時,他們不會受到單個股票所容易發生的跌宕起伏的影響。表現不佳的資產損失可以通過以更快的速度增值的收益來緩解,而行業,市場和指數的整體增長會推動基金份額隨着時間的推移上漲。 正如沃倫巴菲特發起的著名賭注所展示的那樣,在十年的時間內,指數基金(一種與ETF基本原理相同但未必在交易所上交易的工具)大大優於對沖基金華爾街資產管理公司精心挑選的基金。

如何在加密中運作?

交易所交易產品可以通過幾種方式與數字資產綁定。最直接的方法是實際購買和存儲加密貨幣,以便分配其在基金利益相關者中的所有權份額。 2017年春季向美國證券交易委員會提交的早期加密文件遵循此模式。第二波申請人在今年晚些時候採用的另一種選擇,擁有比特幣期貨的ETF。

美國土地上最早的加密ETF的前身之一是Tyler和Cameron Winklevoss在比特幣價格指數方面的工作,命名為Winkdex。 2014年初,該指數本身上線後,這對雙胞胎的律師正在努力為交易所交易基金奠定與比特幣價格掛鈎的合法基礎。這項努力似乎並不意味着成功,因為直到2017年3月,Winklevosses才終於在證券交易委員會提出正式申請。 比特幣的價格在這一裁決的推動下飆升,但美國證券交易委員會的命運性決定對雙胞胎和整個行業來說是一個打擊。

Winklevoss比特幣信託的上市和交易申請被拒絕,因為證券監管機構認為市場缺乏監管,存在巨大欺詐行為潛力。 然而,這一決定留下了謹慎樂觀的餘地,因為它規定加密電子貨幣技術仍處於新生,而且委員會仍然樂於審查其政策,因為更成熟和更好的監管比特幣市場的發展。在擊退擊第一次進攻後幾周,SEC就不得不處理另一項申請列出跟蹤數字貨幣產品。 紐約證券交易所Arca試圖交易SolidX比特幣信託,這是一種與比特幣相關的交易所交易產品,僅僅被以早期對Winklevoss的決定一樣拒絕

誰在追趕潮流?

下一次加密ETF申報發生時,並沒有過去很長時間。在芝加哥期權交易所宣布計劃在2017年第四季度推出比特幣期貨的推動下,VanEck和ProShares等着名投資公司開始了他們剪掉繁文縟節嘗試。 儘管在8月和9月提交了申請,但兩家ETF提供商的申請都暫停,原因是他們的資金應該跟蹤的期貨產品還沒有到位。

由於CBOE(芝加哥期權交易所)和CME(芝加哥商業交易所)的比特幣期貨成為現實,比特幣價格在2017年底激增,SEC發現自己再次充斥着基於比特幣的產品審批申請: 到2018年1月初,至少其中14人正待該機構申請批准。在ETF行業的大玩家中,Direxion和First Trust加入了VanEck和ProShares。證券交易委員會仍然不以為然。 委員會在對申請人的反饋中表達了對擬議資金背後的文書的流動性和估值的擔憂。

監管機構也感到不得不就此問題提出一些公開澄清,導致1月18日美國證券交易委員會投資管理部主任Dalia Blass發表致兩個投資協會負責人的公開信。 該描述側重於聯邦儲備局關注的五個領域:流動性、操縱、估值、保管和可能與加密相關資產的套利。該函重申,在這些問題得到滿意解決之前,基金贊助商不宜啟動旨在大量投資於加密貨幣和相關產品的資金註冊。

SEC正在考慮修改規則

必須提及的是,一段時間以來,美國投資者可以使用一種比特幣相關金融工具。比特幣投資信託由Greyscale在GBTC股票代碼下運行,截至2018年2月持有約175,000比特幣。 然而,由於未根據1940年投資公司法向SEC註冊,因此GBTC也不符合ETF,也不是Grayscale Investments三月宣布的少數基於競爭幣的其他信託基金。這些產品在櫃檯上進行交易,這意味着它們不在傳統交易所上市,但可以在法規不太嚴格的替代平台上找到。 這一事實也剝奪了他們充分的“建立”合法性。 Grayscale公司授權GBTC於2017年9月與紐約證券交易所Arca掛牌上市,結果毫無結果

同時,監管機構和市場參與者之間的交流仍在繼續。 在3月下旬,Cboe總裁Chris Concannon通過發布公開回應對Dalia Blass的1月份發表進行辯論權衡。Concannon的主要觀點是加密貨幣市場現在看起來與正規商品市場越來越相似,這意味着監管機構的大多數擔憂都可以在相應的商品框架內解決 因此,正如交易所的負責人重申的那樣,沒有必要阻止新興的一類以加密為基礎的投資工具的發展。 大約在同一時間,證交會宣布正在考慮關於可能允許2個Proshares比特幣ETF成立的規則變更,儘管這不太可能回應Concannon的信。這個決定似乎依然有效,

從未放棄的Winklevoss雙胞胎也沒有浪費時間。 5月份交給他們的專利看起來很像是他們努力找到解決方案的產物,該解決方案可以解決美國證券交易委員會的一些不安情緒,並幫助他們更接近廢除監管禁令。專利保護加密交易所交易產品的交收方式。

最後,加密驅動投資工具的另一支持者VanEck提交申請另一個比特幣ETF失敗。 這一次,為了吸引機構投資者,股票價格定為$200 000,而不是提供期貨合約,公司計劃採用物理上支持的模式,該模式涉及擁有真實的數字貨幣。

鑑於監管機構在4月份出現規則變化的明顯趨勢,以及加密貨幣衍生品的大規模企業和零售需求,看起來早日證券交易委員會的防禦措施將會崩潰。 太多強大和富有的行動者通過遊說、法律和發明活動推動採用加密ETFs。儘管管理加密證券承諾的更多機構資金的到來可能不太符合Cypherpunk運動的自由主義理想,但它至少可以為整個生態系統提供合法性和穩定性。